原创 穆迪：予中化国际“Baa1”发行人评级，展望“稳定”

原标题:穆迪:评级中化国际“Baa1”发行人，期待“稳定”

长期财经消息，12月19日，穆迪确认中化国际公司(600500.sh)的“baa1”发行人评级。

与此同时，穆迪也确认了以下情况:

(1)中化国际发展私人有限公司出具的票据“Baa1”。由中化国际担保的有限公司支持高级无担保评级，以及

(2)由和利时农业有限公司发行并由中化国际担保的二级永续证券的“Baa2”评级。

前景依然稳定。

穆迪副总裁兼高级信贷官、中化国际首席分析师陆晨艺表示:“评级的确认反映了穆迪的预期，即由于剥离其农用化学品业务及其大量资本支出而对中化国际未来一至两年的财务状况造成的负面影响将被其快速增长的特种化学品业务及其最终母公司中化控股有限公司的支持所部分抵消”。

评级动机

中化国际的Baa1发行人评级考虑了其独立信用状况及其三个子级别的提升，这反映出穆迪预计中国政府(A1/ Stable)将在必要时通过其最终母公司中化向其提供支持。

2021年9月16日，中化集团与中国化工股份有限公司(Baa2/ Stable)完成向中国国务院国有资产监督管理委员会(SASAC)全资控股的中化集团的股份转让。因此，中化国际54.5%的股份最终由中化持有和管理。

三个子层级的向上调整，体现了中化国际作为中化发展材料科学业务的关键上市平台的地位；中化国际天然橡胶业务对中国的战略重要性；以及母公司的大力支持。

中国中化具有强大的支持能力，这体现在其稳定的独立信用地位，以及穆迪期望在必要时得到中国政府的高度支持。公司是全球最大的综合性化工企业之一，也是中国化工行业唯一的中央国有企业(SOE)，业务遍及150多个国家。

中化国际的独立信用地位是由多元化的业务组合、其主要业务领域的强大市场地位以及管理其业务组合转型和增长的良好记录所支撑。

同时，中化国际的信用状况受限于其受到大宗商品价格波动和市场领域激烈竞争的影响，以及稳健的财务状况。

即使在处置其农用化学品业务后，中化国际仍继续受益于高度多元化的业务组合，在高性能材料和中间体、聚合物添加剂、天然橡胶、医疗保健和贸易领域开展业务。

该公司报告称，2021年第一季度至第三季度盈利强劲，主要受有利的市场条件推动。但以调整后的债务/息税折旧摊销前利润(EBITDA)衡量，其债务杠杆已从2020年底的3.2倍减弱至2021年9月底的3.9倍，这是由于其化工基地建设资金产生的增量债务所致。

穆迪预测，中化国际的评级空在2022年将变得有限，因为其杠杆率可能进一步恶化至5.5倍左右。这是由于其盈利的农化子公司江苏扬农化工有限公司的剥离，以及江苏特种化工发展大型新材料项目的债务融资投资。不过，穆迪预计公司的财务状况将有所改善。随着2022年末新材料专用化工项目经营增加、资本支出放缓，2023年其杠杆率将降至5倍以下。

中化国际的发行人评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

作为一家化工公司，中化国际面临着极高的环境和社会风险，这些风险与国内生产设施的环境合规性和健康安全有关。公司在环境合规性、生产和产品安全管理方面的良好记录在一定程度上缓解了这些风险。

在风险管理方面，中化国际用于开发特殊化工新材料项目的日益增长的资本支出相对较大，增加了其债务融资需求。然而，这一风险因其管理增长和财务纪律转变的记录而在一定程度上得到缓解。此外，中化国际的股权集中于其最终母公司中化中国，截至2021年11月底，中化中国直接及间接拥有公司54.5%的股权。中化国际在上海证券交易所上市，以及政府通过母公司中化对中化国际的监管，缓解了这一风险。

可能导致评级上调或下调的因素

中化国际前景稳定，反映出穆迪预期公司财务杠杆将暂时恶化，并于2023年恢复至适当水平；然而，其对中化集团的战略重要性及其提供支持的能力不会发生重大变化。

穆迪近期不太可能上调中化国际的评级，因为持续的巨额资本支出可能导致公司财务状况恶化。但是，如果公司能够改善其业务和财务状况，其评级可能会在中期内升级。表明评级升级的信用指标包括调整后的债务/息税折旧摊销前利润(EBITDA)下降至3.0 -3.5倍以下，调整后的息税折旧摊销前利润(EBITDA)/利息覆盖率持续增加至8.0倍以上。

如果穆迪评估母公司支持度有所提升，即使公司独立信用状况没有提升，中化国际的评级也可能会提升。

另一方面，如果(1)交易业务因商品价格波动或未能管理风险，或发生重大安全或环境事故而遭受重大损失，穆迪可能会下调中化国际的评级；或者(2)其资本支出或收购债务融资导致杠杆水平显著提高。表明评级下调压力的信用指标包括调整后债务/息税折旧摊销前利润(EBITDA)超过5.0-5.5倍，调整后息税折旧摊销前利润(EBITDA)/利息覆盖率持续低于4.0倍。

如果穆迪评估母公司支持力度减弱，中化国际的评级也可能在公司独立信用地位不下降的情况下下调。

截至2021年11月底，中化国际拥有中化集团54.5%的股权。其多元化的业务组合涵盖高性能材料和中间体、天然橡胶、聚合物添加剂、医疗保健和贸易。

截至2020年，该公司报告总收入为542亿元，总资产为559亿元。回搜狐多看看。

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